頭豹研究院今年初披露，2025年中國嬰配粉市場規(guī)模將較歷史高點(diǎn)縮減近三成^[1]，標(biāo)志奶粉行業(yè)正式步入“減量競爭”階段。

　　盡管近年中國嬰配粉市場整體下滑、量價雙降，公司在中國及其他亞洲地區(qū)收入仍同比增長13.9%，至13.02億新西蘭元。其中，嬰配粉增長12.4%，EBITDA增長14.6%，至3.324億新西蘭元，并在中國嬰配粉市場的份額持續(xù)創(chuàng)下新高，總體市場份額由2024財年的7.1%提升至8.0%。

　　值此公司成立25周年之際，此份業(yè)績凸顯其穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，成為公司發(fā)展歷程中的重要里程碑。

　　| a2公司營收雙位數(shù)強(qiáng)勁增長，結(jié)構(gòu)性增長驗(yàn)證戰(zhàn)略韌性

　　不僅創(chuàng)下19.02億新西蘭元的營收新高，同時實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的盈利增長，公司其他顯著成效還包括：a2品牌英標(biāo)產(chǎn)品獲得雙位數(shù)增長、中標(biāo)產(chǎn)品市場份額創(chuàng)下新高；英標(biāo)超高端嬰配a2®Genesis™紫曜表現(xiàn)優(yōu)異，a2兒童粉及老年粉等全家營養(yǎng)系列同樣取得高增長。

　　具體來看，公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)有：

　　營收增長13.5%，至19.02 億新西蘭元。

　　其中，區(qū)域營收部分，中國及其他亞洲地區(qū)增長13.9%；同時美國地區(qū)增長22.5%，馬陶拉乳業(yè)（MVM）增長42.7%，澳新地區(qū)持平。

　　類別營收方面，嬰配粉總增長9.9%，中標(biāo)產(chǎn)品增長3.3%，英標(biāo)產(chǎn)品增長17.2%，液態(tài)奶增長14.4%，馬陶拉乳業(yè)原料增長41.9% 。

　　EBITDA增長17.1%至2.743億新西蘭元，EBITDA利潤率14.4%。

　　NPAT（歸于公司所有者的稅后凈利潤）增長21.1%，至2.029億新西蘭元。

　　EPS（基本每股收益）增長20.9%，至28.0新西蘭分。

　　期末凈現(xiàn)金10.61億新西蘭元，比2024年6月增加9220萬新西蘭元，經(jīng)營性現(xiàn)金轉(zhuǎn)化率95%。

　　股息方面，2024年11月，公司首次宣布建立股息政策。該政策設(shè)定的目標(biāo)派息比率范圍為歸屬于凈利潤（剔除非經(jīng)常性及其他項目的正?；疦PAT）的60%-80%。

　　隨后，公司于2025年2月宣布首次中期股息為每股8.5新西蘭分，并于2025年4月向股東支付。這對應(yīng)約67%的NPAT派息比率，約合6,150萬新西蘭元，且為全額免稅及全額抵稅。

　　作為FY25財年業(yè)績的一部分，公司宣布末期股息為每股11.5新西蘭分，全額免稅，約78%已計入，派息比率約75%，約合8,340 萬新西蘭元，將于2025年10月3日支付給股東。

　　公司FY25年度宣布的總股息為每股20.0新西蘭分，總派息比率約71%，約合1.45億新西蘭元回饋股東。

　　董事長Pip Greenwood對此表示：“在對未來資本需求有了更大確定性的前提下，董事會很高興宣布，計劃在獲得中國監(jiān)管批準(zhǔn)將新的中標(biāo)注冊產(chǎn)品納入 a2 牛奶公司品牌并完成對馬陶拉乳業(yè)（MVM）的剝離后，派發(fā)3億新西蘭元的全額免稅特別股息。”

　　此外，在中國及其他亞洲地區(qū)，公司全家營養(yǎng)產(chǎn)品的收入增長33.1%，至1.103億新西蘭元。包括2025財年上半年在中國本地生產(chǎn)的三款中老年奶粉重磅推出，主要滿足中老年群體核心的健康需求，包括自護(hù)力、骨骼與關(guān)節(jié)、胃腸道和心腦血管等。

　　| 全球供應(yīng)鏈再升級：戰(zhàn)略收購新西蘭工廠，加速中國市場準(zhǔn)入

　　公司在供應(yīng)鏈方面取得的顯著成效，重點(diǎn)在于持續(xù)深化產(chǎn)能布局。繼成為新萊特乳業(yè)（Synlait）主要股東、整合馬陶拉谷乳業(yè)（MVM）工廠推動全家營養(yǎng)品本土化生產(chǎn)后，公司宣布全資收購雅士利國際集團(tuán)旗下位于新西蘭Pokeno的嬰幼兒配方奶粉工廠（Yashili New Zealand Dairy Co., Limited），交易金額約為2.82 億新西蘭元。

　　該工廠已獲批兩個新國標(biāo)中標(biāo)配方奶粉注冊，在加速優(yōu)化供應(yīng)鏈的同時，公司正在極大提升中國市場準(zhǔn)入的能力。

　　尤為值得關(guān)注的是，此次收購需通過新西蘭海外投資辦公室（OIO）與中國市場監(jiān)管部門的雙重監(jiān)管審批，所有注冊證均受中國監(jiān)管部門審批約束。

　　收購?fù)瓿珊螅具€計劃在新的Pokeno工廠推出一個為期多年的投資計劃，擬投資約1億新西蘭元，以提升產(chǎn)能，并計劃逐步新增超過100 名員工，為現(xiàn)有及未來的團(tuán)隊提供發(fā)展機(jī)會，也標(biāo)志著公司供應(yīng)鏈升級的重要里程碑。

　　| 產(chǎn)能布局升級+渠道動能全面釋放，支撐a2公司未來成長

　　為使公司能夠打造一個更優(yōu)質(zhì)、更高增長、風(fēng)險更低的端到端業(yè)務(wù)，并為股東帶來實(shí)質(zhì)性回報，公司通過供應(yīng)鏈垂直整合與監(jiān)管資源協(xié)同，加速釋放低線城市及線上渠道增長潛力。

　　第一，現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)布局：中標(biāo)a2®至初®產(chǎn)品將繼續(xù)由戰(zhàn)略合作伙伴新萊特（Synlait）生產(chǎn)。公司計劃通過不斷擴(kuò)展和創(chuàng)新中標(biāo)產(chǎn)品組合，為核心配方奶粉業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展提供堅實(shí)支撐。

　　第二，新產(chǎn)能建設(shè)與產(chǎn)品升級：為加速營養(yǎng)品制造能力的發(fā)展。新的a2 Pokeno工廠在2015年建成投產(chǎn)，是設(shè)備和工藝達(dá)到全球更高水平的一體化營養(yǎng)品制造工廠，并已積累了成熟的配方奶粉生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

　　目前，工廠成功生產(chǎn)并供應(yīng)獲得中國消費(fèi)者高度認(rèn)可的a2公司英標(biāo)產(chǎn)品，包括a2®Genesis™紫曜和a2®Gentle Gold™。2025年上半年，a2®Genesis™紫曜已被消費(fèi)者廣泛接受，并獲得良好評價與復(fù)購^[2]。

　　a2 牛奶公司首席執(zhí)行官David Bortolussi就產(chǎn)能布局與升級項目也欣喜地表示：“我們對Pokeno制造工廠及其團(tuán)隊已經(jīng)非常熟悉，他們能力出眾——近期在共同開發(fā)和生產(chǎn)我們的英標(biāo)產(chǎn)品a2 Genesis™紫曜和a2 Gentle Gold™時表現(xiàn)卓越。”

　　第三，全渠道增長：a2品牌在中國的持續(xù)增長得益于市場投入增長和品牌健康指數(shù)提升。

　　1、嬰配粉表現(xiàn)亮眼：中標(biāo)產(chǎn)品a2®至初®嬰幼兒配方奶粉系列營收達(dá)到 6.325 億新西蘭元，同比增長3.3%。在整體中標(biāo)市場下滑5.6%的背景下，表現(xiàn)優(yōu)于市場。新國標(biāo)中標(biāo)嬰配粉市場份額創(chuàng)歷史新高，達(dá)5.5%；英標(biāo)產(chǎn)品跨境電商（CBEC）和O2O渠道表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，推動中國及其他亞洲地區(qū)英標(biāo)產(chǎn)品銷售額達(dá)5.591億新西蘭元，同比增長24.9%。這得益于整體跨境嬰配奶粉市場增長（FY25同比增長11.9%）以及高端化趨勢（跨境嬰配市場份額從FY22的14%升至19%）。

　　2、早階段產(chǎn)品引領(lǐng)份額提升：公司早階段產(chǎn)品增速同樣顯著領(lǐng)先市場。

　　母嬰店渠道：一段嬰配粉市場份額創(chuàng)新高至4.0%（FY24：3.1%）；整體母嬰店市場份額提升0.2個百分點(diǎn)至3.7%新高，其中BCD城市份額升至3.2%新高，核心&A類城市達(dá)7.0%。

　　國標(biāo)線上電商渠道：一段嬰配粉份額達(dá)5.9%（FY24：5.5%）；整體國標(biāo)線上電商份額創(chuàng)新高至4.2%（FY24：4.0%）。

　　3、新興市場與產(chǎn)品驅(qū)動：市場方面，公司持續(xù)推進(jìn)新興市場戰(zhàn)略，成功將英標(biāo)產(chǎn)品拓展至越南市場。FY25上半年推出a2 Platinum™，下半年推出a2 Gentle Gold™，重點(diǎn)提升品牌認(rèn)知度和母嬰渠道分銷覆蓋。

　　產(chǎn)品方面，HMO和特殊配方產(chǎn)品的快速增長，持續(xù)為英標(biāo)市場提供重要增長動力。就嬰配粉渠道表現(xiàn)而言，英標(biāo)產(chǎn)品跨境電商和O2O渠道表現(xiàn)尤為突出，增長24.9%。

　　a2 牛奶公司總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官David Bortolussi表示：“對于我們的嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)來說，這是非凡的一年——全年實(shí)現(xiàn)10%增長，其中英標(biāo)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，增長率達(dá)到17%。與此同時，全家營養(yǎng)產(chǎn)品在中國地區(qū)表現(xiàn)同樣出色，同比增長23%。我們加快創(chuàng)新步伐，通過推出覆蓋嬰幼兒、兒童及中老年群體的一系列新品，進(jìn)一步提升了品牌與各個生命階段的關(guān)聯(lián)性。”

　　| 未來展望：戰(zhàn)略布局驅(qū)動可持續(xù)增長，多維舉措夯實(shí)長期價值

　　財務(wù)目標(biāo)與資本規(guī)劃方面，公司2026財年預(yù)計實(shí)現(xiàn)高個位數(shù)收入增長（較FY25），EBITDA利潤率目標(biāo)15%-16%。同時，公司重申普通股息政策掛鉤凈利潤，承諾保持強(qiáng)健靈活資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)評估增長機(jī)會與資本需求，未來或追加股東回報。

　　中嬰網(wǎng)認(rèn)為，在嬰配粉市場正經(jīng)歷深度調(diào)整的背景下，a2公司未來核心戰(zhàn)略的三大支柱在于：

　　1. 深挖中國增長引擎

　　聚焦中國市場、產(chǎn)能優(yōu)化與品類拓展，支撐FY26高個位數(shù)營收增長預(yù)期：2025財年推出面向3歲+、主打自護(hù)力與眼腦發(fā)育兒童的配方奶粉，中老年及兒童新品有望獲得更多積極反饋。同時達(dá)到第三款中文標(biāo)簽嬰配粉注冊證申請準(zhǔn)入的壁壘突破。

　　2. 鎖定奶源戰(zhàn)略

　　公司通過有條件剝離馬陶拉乳業(yè)（MVM）優(yōu)化資產(chǎn)配置與產(chǎn)能利用率，并簽訂長期商業(yè)供應(yīng)協(xié)議鎖定純正A2型蛋白質(zhì)*奶源。

　　3. 創(chuàng)造長期價值路徑

　　通過制造端利潤穩(wěn)定與品牌價值深化，預(yù)計2028-2029財年公司將實(shí)現(xiàn)投資回報率超越加權(quán)資本成本，釋放長期可觀的可持續(xù)財務(wù)回報。

　　財報新高+供應(yīng)鏈垂直整合協(xié)同突破，a2公司的超預(yù)期增長落實(shí)了聚焦中國戰(zhàn)略，亦是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌本土縱深戰(zhàn)略的精準(zhǔn)兌現(xiàn)，刻畫出頭部企業(yè)的韌性坐標(biāo)。

　　參考資料：

　　[1]《嬰幼兒配方食品市場增長圖譜》,頭豹研究院發(fā)布,中國食品報,2025.3

　　[2]《賽博時代選奶指南4款高端嬰配粉強(qiáng)勁選手測評大公開》,中嬰網(wǎng)母嬰產(chǎn)業(yè)研究中心,2025.3

　　*A2型蛋白質(zhì)為A2型β-酪蛋白的簡稱